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中國金幣市場2017年上半年運(yùn)行狀況簡報作者：趙燕生

中國金幣市場2017年上半年運(yùn)行狀況簡報

（作者：趙燕生）

        雖然2016年我國金幣市場的走勢有止跌企穩(wěn)跡象，但進(jìn)入2017年后整個大盤又一次開始明顯走弱。2017年的行程已經(jīng)過半，這半年的市場運(yùn)行狀況如何？市場中出現(xiàn)了哪些新動向和新變化？引起這些變化的主要原因是什么？下半年的市場又將如何運(yùn)行和發(fā)展？
為使廣大市場參與者對2017年上半年我國金幣市場的運(yùn)行狀況有所了解,現(xiàn)將“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”的統(tǒng)計數(shù)據(jù)簡要匯總?cè)缦拢瑫r試探性回答以上問題。
        鑒于2017年發(fā)行增量的數(shù)據(jù)尚不完備，這份簡報將不包括2017年發(fā)行增量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。對2017年發(fā)行存量（簡稱2016年大盤，即2016年底前發(fā)行的所有現(xiàn)代貴金屬幣的集合）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，將以2016年的市場數(shù)據(jù)為對比基準(zhǔn)，2017年上半年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計時點(diǎn)截止到2017年6月30日。我國金幣市場2016年的市場運(yùn)行狀況詳見已經(jīng)出版發(fā)行的《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2016）》。

第一部分  數(shù) 據(jù)

一、貴金屬價格走勢
        貴金屬是我國現(xiàn)代貴金屬幣的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。從整體上觀察貴金屬價格走勢對現(xiàn)代貴金屬幣的市場價格將產(chǎn)生重要影響。2017年上半年主要貴金屬價格沒有承接2016年大幅上漲的趨勢，而是呈現(xiàn)箱體震蕩格局。2017年上半年貴金屬價格統(tǒng)計見表1。

        如表1所示，國內(nèi)貴金屬價格走勢2017年上半年與2016年的加權(quán)價格相比，黃金上漲2.92%，白銀上漲2.79%，鉑金上漲2.67%，鈀金上漲20.18%。

二、2016年大盤運(yùn)行狀況
        近年來在郵幣卡市場中出現(xiàn)了電子交易平臺線上交易模式。截止2017年6月30日，在我國金幣市場中將線上數(shù)量和線下數(shù)量進(jìn)行分解，同時按不同的市場交易價格進(jìn)行計算，2016年大盤線下市值1346.38億元，線上市值38.99億元，合計1385.37億元，線上市值占線下市值比例2.90%，線上交易價格與線下交易價格的加權(quán)平均偏離度145.08%?？紤]到目前線上市值權(quán)重較低，線上與線下交易價格的加權(quán)平均偏離度較大，以及歷史數(shù)據(jù)的可比性等因素，在以下的數(shù)據(jù)計算中將統(tǒng)一按線下交易價格計算2016年大盤的市場價總值。

（一）2016年大盤走勢
        2016年大盤走勢見圖1。

如圖1所示，截止2017年6月30日，我國金幣市場2016年大盤的市場價總值1359.90億元，與2016年底的1418.92億元相比下跌4.16%。

（二）兩大權(quán)重因素的結(jié)構(gòu)與變化
兩大權(quán)重因素的結(jié)構(gòu)主要是指，在我國金幣市場的市場價總值中貴金屬價值和貨幣溢價因素價值（以下簡稱貨幣溢價因素）各自所占的比重。
2016年大盤兩大權(quán)重因素的結(jié)構(gòu)與變化見表2。

        如表2所示，在貴金屬價格上漲和市場交易價格下跌雙重因素的共同作用下，2017年中期與2016年底相比2016年大盤的貨幣溢價因素降低15.33%。數(shù)據(jù)說明，代表貴金屬幣最大特點(diǎn)的貨幣溢價因素繼續(xù)下降。

（三）2016年大盤內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化
        在2016年大盤市場價總值和貨幣溢價因素雙下降的過程中，內(nèi)部不同板塊也發(fā)生了各自不同的變化。
        1.投資幣與紀(jì)念幣的變化
        在2016年大盤中投資幣與紀(jì)念幣市場交易價格變化的統(tǒng)計數(shù)據(jù)見表3。

如表3所示，在2016年大盤的下跌過程中，投資幣和紀(jì)念幣的市場交易價格都有程度不同下降。其中紀(jì)念幣對大盤下跌的拉拽作用大大高于投資幣，在投資幣中投資銀幣的拉拽作用大于投資金幣，投資金幣只錄得1.58%的小幅下降。
        2.紀(jì)念幣內(nèi)部的變化
        （1）上漲幣種與下跌幣種狀況
        在紀(jì)念幣整體下跌的情況下，內(nèi)部不同幣種交易價格變化的統(tǒng)計數(shù)據(jù)見表4。

        如表4所示，在紀(jì)念幣市場交易價格整體下跌的過程中，交易價格上漲的幣種467枚，占幣種總數(shù)的24.20%，對大盤的正向貢獻(xiàn)14.63%；交易價格變化不大的幣種482枚，占幣種總數(shù)的24.92%，對大盤價格變化的貢獻(xiàn)為負(fù)0.25%；交易價格下跌的幣種982枚，占幣種總數(shù)的50.88%，對大盤價格的負(fù)向貢高達(dá)92.97%。數(shù)據(jù)表明，在紀(jì)念幣中市場交易價格下跌幣種的總能量大大高于交易價格上漲幣種的總能量。
        （2）主要板塊的變化狀況
        紀(jì)念幣內(nèi)主要板塊將包括發(fā)行區(qū)間板塊、項(xiàng)目主題板塊、老精稀板塊和不同貴金屬材質(zhì)板塊，它們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)見表5。

        如表5所示，在紀(jì)念幣的不同發(fā)行區(qū)間板塊中，2016年新品錄得的下跌幅度最大，達(dá)到10.65%，屬于重災(zāi)區(qū)，其它發(fā)行區(qū)間的下跌幅度在4.16%至7.32%區(qū)間，下跌能量也不可小視。在項(xiàng)目主題板塊中，文化類項(xiàng)目與事件類項(xiàng)目相比兩者的市場交易價格變化沒有本質(zhì)上的差別，但文化類項(xiàng)目的下跌幅度略大于事件類項(xiàng)目。對于老精稀板塊來講，整體上也受到大盤下跌的影響，但下降幅度相對較小，只錄得2.18%的下降；在不同貴金屬材質(zhì)板塊中，銀幣的下跌幅度最大，達(dá)到10.60%，金幣次之，而鉑幣、鈀幣和雙金屬幣僅僅錄得微弱的漲跌幅。
        （3）幣種零售價溢價率狀況
        零售價（也稱零售指導(dǎo)價或初始發(fā)行價）溢價率主要是指市場價與零售價之間的比值（簡稱S/L值）。紀(jì)念幣中S/L值的分布狀況見表6。

        如表6所示，在S/L值的分布中跌破零售價的幣種共有329枚，占幣種總數(shù)的17.05%。S/L值大于等于50倍的幣種共有58枚，占幣種總數(shù)的3.01%。另外還有935枚幣種的S/L值在1倍至5倍之間，占幣種總數(shù)的48.45%，是S/L值分布最集中的區(qū)域。數(shù)據(jù)表明，紀(jì)念幣中S/L值的分布呈現(xiàn)近似倒金字塔格局。
        （4）紀(jì)念幣中典型板塊運(yùn)行狀況
        從以上數(shù)據(jù)可以看到2016年板塊是這次大盤下跌的重災(zāi)區(qū)，對大盤交易價格下行起到很大拉拽作用。在2016年板塊的紀(jì)念幣中，幾乎全部幣種的市場交易價格都低于2016年底的市場交易價格，其中下跌幅度最大主要有“北京銀行成立20周年熊貓加字金銀紀(jì)念幣”中的30克銀幣、“2016年二十國集團(tuán)杭州峰會金銀紀(jì)念幣”銀幣套裝和“中國工農(nóng)紅軍長征勝利80周年金銀紀(jì)念幣”中的金銀幣。在S/L值的分布中，有15枚幣種的市場交易價格高于零售價，占2016年紀(jì)念幣幣種總量51枚的29.41%，其中上漲幅度較大的有“世界遺產(chǎn)——大足石刻金銀紀(jì)念幣”中的150克銀幣、“2017年賀歲銀質(zhì)紀(jì)念幣”的8克銀幣和“孫中山先生誕辰150周年金銀紀(jì)念幣”的金銀幣。
        “2017中國丁酉（雞）年金銀紀(jì)念幣”是2016年發(fā)行的全部紀(jì)念幣中權(quán)重最大和代表性最強(qiáng)的板塊?！?017中國丁酉（雞）年金銀紀(jì)念幣”板塊市場交易價格走勢見圖2。

如圖2所示，“2017中國丁酉（雞）年金銀紀(jì)念幣”以平均高于零售指導(dǎo)價8.87%的最高價位開盤，接著開始震蕩行情，春節(jié)前后形成區(qū)間高點(diǎn)，然后再次一路下探，到2016年6月底再次全局性跌破批發(fā)價。

二、電子交易平臺運(yùn)行狀況
        2017年1月9日，清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議第三次會議在北京召開，宣布開始對各類地方交易場所進(jìn)行整頓。3月16日證監(jiān)會發(fā)出關(guān)于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關(guān)工作的通知，對清理整頓各類地方性交易場所提出的更加明確的要求和目標(biāo)。目前這次清理整頓工作已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，能否沖破各種阻力真正實(shí)現(xiàn)正確的清理整頓目標(biāo)值得密切關(guān)注。
        在目前的電子交易平臺中，上線交易的商品主要有現(xiàn)代貴金屬幣、郵票、封片、磁卡和非金銀錢幣等藏品，而現(xiàn)代貴金屬幣只是整個上線商品中的一少部分。由于本簡報的研究范圍僅限于現(xiàn)代貴金屬幣，以下將主要披露2017年上半年電子交易平臺中現(xiàn)代貴金屬幣的線上交易數(shù)據(jù)。
        當(dāng)前涉及現(xiàn)代貴金屬幣的電子交易平臺主要有兩種交易模式。第一種是“有限上市、有限托管”模式，簡稱“電子盤1.0”。第二種主要實(shí)行“放開托管、隨進(jìn)隨出”的交易模式簡稱“電子盤2.0”。
2017年上半年與現(xiàn)代貴金屬幣相關(guān)的電子交易平臺的主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)見表7。

        如表7所示：
        （一）2016年與現(xiàn)代貴金屬幣相關(guān)的電子交易平臺共計30家，目前有26家。其中“電子盤1.0”有4家已經(jīng)退市，在剩下的25家中有13家處于暫停交易狀態(tài)；“電子盤2.0”的家數(shù)維持不變。
        （二）在交易代碼方面，“電子盤1.0”由于受到4家退市平臺影響，交易代碼減少5.41%。“電子盤2.0”有3個交易代碼下架，交易代碼較少0.61%。
        （三）在線上幣種方面，由于交易代碼減少，“電子盤1.0”的幣種數(shù)量減少2.40%，“電子盤2.0” 的幣種數(shù)量減少0.50%。
        （四）在線上托管數(shù)量方面，由于受到4家退市平臺和少量籌碼提貨影響，“電子盤1.0”托管總量減少8.15%。由于受到大量提貨影響，“電子盤2.0”托管總量減少26.57%。數(shù)據(jù)表明，“電子盤2.0”的提貨比例相對較大，“電子盤1.0”雖然有少量籌碼退出交易平臺，但仍有大量籌碼堆積在交易平臺內(nèi)。目前兩種交易模式仍有353.75萬枚交易籌碼。
        （五）在線上交易價格方面，2017年中期與2016年底相比，“電子盤1.0”的加權(quán)平均交易價格暴跌59.92%，屬于崩盤狀態(tài)?！半娮颖P2.0”的加權(quán)平均交易價格下跌27.29%，也屬于巨幅震蕩。
        （六）在與現(xiàn)貨市場的對比方面，線上幣種與現(xiàn)代貴金屬幣的發(fā)行總量相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”分別占3.09%和0.29%，占比幅度與2016年底相比均有程度不同的下降。線上幣種收盤價總值與現(xiàn)貨市場的市場價總值相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”分別占1.21%和0.28%，權(quán)重幅度與2016年底相比均有大幅下降；線上幣種交易價格與現(xiàn)貨市場交易價格相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”的交易價格加權(quán)偏離度分別為202.82%和93.62%，市場交易價格的加權(quán)偏離度與2016年底相比也有幅度不同的變化。數(shù)據(jù)表明，與現(xiàn)貨市場相比電子交易平臺是一個權(quán)重較底的小局部市場。經(jīng)過初步的清理整頓“電子盤1.0”的交易價格泡妹已經(jīng)在一定程度上得到擠壓，但仍有幅度不小的虛高。“電子盤2.0”的加權(quán)平均交易價格已經(jīng)低于現(xiàn)貨市場。

三、拍賣市場運(yùn)行狀況
        拍賣是我國現(xiàn)代貴金屬幣進(jìn)行價值轉(zhuǎn)換的重要方式之一。根據(jù)對18家國內(nèi)外主要錢幣拍賣公司的數(shù)據(jù)跟蹤，2017年上半年我國現(xiàn)代貴金屬幣拍賣狀況統(tǒng)計見表8。

        從表8和其它數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看到：
        （一）2017年上半年，這18家拍賣公司上拍交易單位總量53676（枚-套），成交單位總量50937（枚-套），成交率94.90%，成交總金額折合人民幣1.9397億元。
        （二）在這些拍賣活動中，網(wǎng)絡(luò)拍賣成交數(shù)量占成交總數(shù)量的98.49%。
        （三）在這些拍賣活動中，網(wǎng)絡(luò)拍賣成交金額占成交總金額的90.79%。
        （四）在這些拍賣活動中，境內(nèi)拍賣成交金額占成交總金額的92.03%。

第二部分  分析

        在本文的第一部分對我國金幣市場2017年上半年的主要運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行了披露。如何分析這些數(shù)據(jù)，需要不同的利益群體和廣大收藏投資者從不同角度出發(fā)進(jìn)行解讀。在以下部分作者將從自己的認(rèn)識出發(fā)對其中的主要數(shù)據(jù)進(jìn)行試探性分析研究。

一、主要數(shù)據(jù)分析
        （一）通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，進(jìn)入到2017年后雖然大盤內(nèi)部漲跌互現(xiàn)，但市場走勢出現(xiàn)了整體性下跌行情，而且下跌程度定為可以認(rèn)定為幅度較大，其中絕大部分內(nèi)部板塊都沒能幸免。在內(nèi)外環(huán)境和因素的共同作用下，我國的金幣市場從2011年8月開始出現(xiàn)連續(xù)多年的調(diào)整，2016年開始有所企穩(wěn)，但是2017年沒有延續(xù)回升行情，而是再一次掉頭向下。這種整體價格走勢充分說明前期的回升只是階段性的小幅反彈，實(shí)際上市場交易價格還沒有真正調(diào)整到位，出現(xiàn)補(bǔ)跌行情是必然要發(fā)生的事件。
        （二）通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，由于受到主要貴金屬價格微幅上漲和市場交易價格普遍下行的雙重影響，我國現(xiàn)代貴金屬幣的貨幣溢價因素整體繼續(xù)下降，收藏投資優(yōu)勢減弱，這種趨勢和動向值得警惕和關(guān)注。
        （三）通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，在大盤整體下跌過程中，內(nèi)部不同板塊和幣種做出了不同的正反貢獻(xiàn)。
        1.從大盤內(nèi)部的不同板塊看，由于6月份黃金價格回調(diào)，投資金幣的市場交易雖然也有小幅下降，它們緊隨黃金價格變化而波動的基本特性沒有變化。數(shù)據(jù)顯示紀(jì)念幣是引發(fā)大盤下行的更大動能。
        2.目前從整個市場的情況看，雖然幣種下跌的總能量不容小視，但是仍有接近百分之五十的幣種交易價格處于上漲或基本持平狀態(tài)，說明不少幣種的下跌動能較弱，市場交易價格可能已經(jīng)調(diào)整到位。例如老精稀板塊的表現(xiàn)就是這種狀況的典型代表。另外通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，在紀(jì)念幣中銀幣的下跌動能最大。這種情況是否說明：由于銀幣的絕對價格相對較低，容易形成價格泡沫，因此在2017年的價格調(diào)整中受到了特別關(guān)照，市場價值加速回歸。事實(shí)證明某一幣種的價值中樞是拉動市場交易價格變化的重要力量。
        3.從市場交易數(shù)據(jù)看，新品和次新品是引起目前市場交易價格下跌的主要動能，其中典型的例子是“2017中國丁酉（雞）年金銀紀(jì)念幣”板塊。生肖幣是我國每年最重要的貴金屬紀(jì)念幣項(xiàng)目，過去的市場表現(xiàn)相對較好。但是“2017中國丁酉（雞）年金銀紀(jì)念幣”板塊的整體表現(xiàn)為何如此大跌眼鏡，其中的發(fā)行銷售管理經(jīng)驗(yàn)值得認(rèn)真總結(jié)。
        4.近些年紀(jì)念幣市場交易價格的高開低走已經(jīng)形成一種常態(tài)和慣性，如何分析認(rèn)識這種情況，值得從多方面進(jìn)行認(rèn)真思考。
        （四）通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，收益與風(fēng)險并存是任何收藏投資市場的基本特性，我國的金幣市場也不例外。實(shí)際上在我國金幣市場的運(yùn)行過程中始終存在系統(tǒng)性和個體操作兩種風(fēng)險。所謂系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指金幣市場大盤運(yùn)行的全局性風(fēng)險。所謂個體操作風(fēng)險主要是指收藏投資個體在選擇買入和賣出時機(jī)時存在的風(fēng)險。目前整個金幣市場正處于系統(tǒng)性風(fēng)險的籠罩之下。從零售價溢價率（S/L值）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，目前有329個幣種跌破零售價，有58個幣種的S/L值大于等于50倍，有935個幣種的S/L值處于大于等于1倍小于5倍的區(qū)間。數(shù)據(jù)表明，跌破零售價的幣種已經(jīng)處于投資虧損狀態(tài)，無法談及投資價值。對于高于零售價的幣種來說，性能十分優(yōu)秀的幣種也只是少數(shù)。對于很多處于中間狀態(tài)的幣種來說，要想使幣種的增值幅度跑贏CPI、存款利率和貨幣貶值速度也非易事。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎的規(guī)則同樣也適合金幣市場。

二、市場價格波動成因分析
        引發(fā)市場交易價格變化的根本原因是供需關(guān)系。我國金幣市場供需關(guān)系的變化將主要受到外部環(huán)境和內(nèi)部因素影響，并且外因?qū)⑼ㄟ^內(nèi)因發(fā)揮作用。
    （一）外部環(huán)境
      我國金幣市場最直接的外部環(huán)境主要包括貴金屬價格走勢、貨幣流動性和資本市場的整體表現(xiàn)。
     從主要貴金屬價格的走勢情況看，2017年上半年處于箱體震蕩狀態(tài)，對金幣市場沒有形成明顯的看多拉動。從貨幣流動性看，今年上半年正處于去杠桿、擠泡沫的關(guān)鍵階段，貨幣流動性相對吃緊。從資本市場的運(yùn)行看，較長時間一直處于底部盤整，沒有明顯的賺錢效應(yīng)，回流錢幣市場的獲利資金受到一定抑制。由此可以看到目前外部環(huán)境不支持我國金幣市場的大幅回升。
        （二）內(nèi)部因素
         內(nèi)部因素主要是指金幣市場內(nèi)部的供需關(guān)系。
        1.市場供給狀況
        我國金幣市場總供給的基本特征是發(fā)行存量不斷聚集，發(fā)行增量不斷補(bǔ)充。其中特別是近幾年沒有根據(jù)形勢變化適度調(diào)低增量供應(yīng)，甚至不斷超計劃發(fā)行，造成紀(jì)念幣的市場供應(yīng)總量不斷加大。這個因素應(yīng)該是造成供需關(guān)系失衡的重要原因。
        2.市場需求狀況
        我國的現(xiàn)代貴金屬幣屬于非剛性需求的藝術(shù)收藏品，正向的市場預(yù)期將決定需求變化，而有效需求是以入市資金度量的。從目前我國金幣市場的需求動態(tài)看：
        （1）由于整個市場的調(diào)整尚未結(jié)束，同時市場交易價格的高開低走已經(jīng)成為常態(tài)，在買漲不買跌的思維慣性作用下，觀望情緒加重，實(shí)際需求減弱。
        （2）由于目前市場交易價格的透明度相對較低，有不少收藏投資者在信息不對稱的情況下高價買入現(xiàn)代貴金屬幣，造成較大虧損。在一年經(jīng)蛇咬十年怕井繩的心理壓力下，不少需求已經(jīng)遠(yuǎn)離市場，造成平均需求增量不足。
        （3）在近幾年的新發(fā)項(xiàng)目中，有些題材的選擇和幣種的設(shè)計雕刻不能得到市場普遍認(rèn)同，收藏投資者購買意愿減弱，甚至出現(xiàn)抵制和厭惡部分新品的動向，造成對新品紀(jì)念幣需求減弱。
        （4）收藏投資優(yōu)勢是發(fā)展我國金幣市場的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但投資和投機(jī)成分偏大將引發(fā)市場價格的大幅波動。在我國的金幣市場中一直存在投資投機(jī)成分偏高的情況。面對熊市這種入市動機(jī)不平衡的問題開始充分暴露。在缺乏正向預(yù)期的情況下，大量投資和投機(jī)資金撤退離場，造成入市資金減弱的多米諾骨牌效應(yīng)。
綜上所述，目前市場需求大幅減弱，入市資金整體匱乏，與供應(yīng)總量形成一定反差，這些因素也是造成當(dāng)前市場走低的重要原因。
        3.電子交易平臺的影響
        郵幣卡電子交易平臺經(jīng)過幾年的短暫風(fēng)光后，其自身存在的問題和缺陷已經(jīng)開始充分暴露。實(shí)際上在郵幣卡現(xiàn)貨市場中的劣質(zhì)籌碼轉(zhuǎn)入電子交易平臺的同時，已經(jīng)埋下對整個市場負(fù)面影響的巨大伏筆。目前電子交易平臺對現(xiàn)貨市場的殺傷力主要體現(xiàn)在：①造成普通參與者巨大虧損，甚至傾家蕩產(chǎn)血本無歸，對這些群體來說談何繼續(xù)參與現(xiàn)貨市場交易。②參與電子交易平臺的資金往往存在較大的資金杠桿，交易成本較高。這些資金一旦被黑莊死死套牢就會經(jīng)濟(jì)損失慘重，使現(xiàn)貨市場的資金出現(xiàn)匱乏。③目前電子交易平臺托管籌碼回流現(xiàn)貨市場的總量雖然不大，但為快速回收資金，有些經(jīng)營者在以很低的價格傾銷砸盤，這些回流商品已經(jīng)對現(xiàn)貨市場造成嚴(yán)重沖擊。④電子交易平臺對現(xiàn)貨市場的負(fù)面沖擊還反映在人們的心理影響上。由于電子交易平臺對現(xiàn)貨市場的反面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒有結(jié)束，一些經(jīng)營者對今后的走勢缺乏信心，對參與市場交易持謹(jǐn)慎態(tài)度，入市動能不強(qiáng)。綜上所述，電子交易平臺的雙刃劍作用也是造成目前市場價格走低的重要原因。
        綜合以上各種因素，目前市場的外部環(huán)境、內(nèi)部供給、內(nèi)部需求和電子交易平臺的負(fù)面作用都不支持市場交易價格上行，市場選擇下跌將是必然要發(fā)生的事件。

第三部分  展望

        展望我國金幣市場今后的變化是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。判斷市場變化主要是研究市場供需關(guān)系的變化。

一、影響市場供需關(guān)系變化的有利因素
        （一）主要貴金屬價格走勢
        貴金屬是我國現(xiàn)代貴金屬幣的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，貴金屬價格的變化將對整個金
幣市場的走勢產(chǎn)生重要影響。雖然2017年上半年主要貴金屬價格處于區(qū)間震蕩，但繼續(xù)探底的機(jī)會很小，價格穩(wěn)定上漲有可能是大概率事件。如果今年下半年貴金屬價格呈現(xiàn)震蕩重心上移，將對金幣市場形成利好。
        （二）開始加大宣傳投入
        加大宣傳推廣力度是擴(kuò)大中國金幣市場影響力和增加需求的有效措施。目前管理層借助熊貓金幣發(fā)行三十五周年之際，開始加大宣傳推廣中國金幣的資金投入和市場策劃。如果這種宣傳攻勢能夠持續(xù)下去并注重效果的評估和改進(jìn)，對擴(kuò)大需求肯定有正面作用。
        （三）一級市場零售體系不斷調(diào)整
        目前我國金幣市場一級零售市場的體系和結(jié)構(gòu)正在發(fā)生新變化。傳統(tǒng)的特許經(jīng)銷體系正在迅速弱化，新的銷售體系和資本正在逐步進(jìn)入。新的銷售渠道和資本將會開發(fā)出新的市場需求，對擴(kuò)大需求也將起到一定的正面作用。
        （四）網(wǎng)絡(luò)交易正在加速
        現(xiàn)代貴金屬幣的市場價值是通過順暢的市場交易實(shí)現(xiàn)的。近年來隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的快速發(fā)展，我國金幣市場的市場交易方式正在發(fā)生根本性變化，網(wǎng)絡(luò)交易已經(jīng)成為市場交易的主體。2017年市場交易方式變化的最大特點(diǎn)是移動終端交易發(fā)展迅速，據(jù)不完全統(tǒng)計各種與錢幣相關(guān)的移動交易終端已經(jīng)發(fā)展到接近200家，對傳統(tǒng)交易模式已經(jīng)形成挑戰(zhàn)。這種發(fā)展態(tài)勢無疑會對提高交易效率產(chǎn)生正面影響。
        （五）宣傳推廣和信息溝通方式發(fā)生新變化
在“互聯(lián)網(wǎng)+”大潮的帶動下，信息傳播的速度和質(zhì)量正在迅速改善。其中特別是各種公眾微信號和其他微信傳播形式的迅速興起，獲取我國金幣市場的信息已經(jīng)變得越來越方便，同時也加強(qiáng)了市場參與者之間的溝通和互動，為市場信息的傳播增添了新活力。
        （六）宣傳中國金幣正能量的工作正在不斷深入
        我國現(xiàn)代貴金屬幣的完整市場價值是由文化藝術(shù)價值和收藏投資價值共同構(gòu)成的，兩者之間既有聯(lián)系也有區(qū)別。當(dāng)市場處于牛市時，人們往往更加重視其中的收藏投資價值。目前整個市場處于熊市，現(xiàn)代貴金屬幣的文化藝術(shù)價值已經(jīng)開始引起收藏投資者的關(guān)注，各種宣傳、研究和討論不斷深入。其中特別是正在開展的“中國現(xiàn)代貴金屬幣文化藝術(shù)價值問卷調(diào)查”活動已經(jīng)引起金幣市場的廣泛關(guān)注和參與。隨著這次活動研究成果的逐步公布，相信一定會對培育收藏投資群體產(chǎn)生某些積極作用，從而提高收藏投資群體的數(shù)量和質(zhì)量。
        （七）新的收藏投資機(jī)會正在顯現(xiàn)
        價格圍繞價值上下波動不斷產(chǎn)生泡沫和超跌現(xiàn)象是我國金幣市場價格變化的基本規(guī)律。目前整個市場正處于探底階段，有些幣種已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，收藏投資價值開始逐步顯現(xiàn)。對于先知先覺的資金來說已經(jīng)開始注意到這種重要機(jī)會，開始選擇精品幣種建倉買入。這些資金投入對抬升底部和擴(kuò)大需求無疑將有正面影響。

二、影響市場供需關(guān)系變化的不利因素
        （一）發(fā)行增量有可能進(jìn)一步擴(kuò)大
        從目前管理層的動態(tài)看，面對弱市并沒有適當(dāng)調(diào)整供應(yīng)增量的動向，發(fā)行計劃繼續(xù)不斷突破，似乎金幣市場二級市場的弱市局面與他們沒有什么關(guān)系。如果不正視二級市場現(xiàn)狀，不因勢而為調(diào)整發(fā)行規(guī)模和改進(jìn)發(fā)行質(zhì)量，對今后整個金幣市場的發(fā)展將是最大利空。
        （二）廣大收藏投資及消費(fèi)群體的根本利益誰來保證
        目前由于我國金幣市場一級零售體系的頂層設(shè)計存在一些瑕疵，加之市場交易價格的透明度相對較低，使廣大收藏投資群體很難通過一定規(guī)則買到一手價格的現(xiàn)代貴金屬幣。某些一級市場的經(jīng)營者為了自身的商業(yè)利益，不擇手段侵害廣大收藏投資群體的根本利益，甚至出現(xiàn)明顯的違法行為，嚴(yán)重透支了收藏投資預(yù)期，造成忽悠一下來一批，來一批宰一批的坑民現(xiàn)象。我國金幣市場發(fā)展的根基是廣大收藏投資群體，沒有收藏投資群體的利益就沒有其他經(jīng)營者的長遠(yuǎn)利益。如果不對目前一級零售市場中存在的問題進(jìn)行改革，任由利益侵害隨意發(fā)展，我國金幣市場的總需求就不可能大幅增加，這對改善供需關(guān)系也將形成重大負(fù)面影響。
        （三）追漲殺跌的思維慣性不容小視
         逆向思維、反向操作的投資攻略說起來容易，但真正落實(shí)還是非常困難的。目前在我國的金幣市場中追漲殺跌、買漲不買落的操作慣性仍然是主流，面對熊市這種恐懼心理很難改變。其中特別是投資投機(jī)資金仍然不會有進(jìn)場動機(jī)，有效需求資金逐步擴(kuò)大將不會是輕而易舉之事，這對改善當(dāng)前的供需關(guān)系也是不利因素。市場預(yù)期如何形成拐點(diǎn)，何時形成拐點(diǎn)值得密切關(guān)注。
        （四）電子交易平臺的負(fù)面作用將進(jìn)一步發(fā)酵
        電子交易平臺對現(xiàn)貨市場的負(fù)面影響才剛剛開始顯現(xiàn)，更大的沖擊有可能在今后集中爆發(fā)。理由是：目前對電子交易平臺的清理整頓正處于關(guān)鍵階段，各種資本力量的絞殺異常激烈。從目前“電子盤1.0”的托管數(shù)量看，回流市場的現(xiàn)代貴金屬幣籌碼僅占8.15%，還有320多萬現(xiàn)代貴金屬幣囤積在“電子盤1.0”托管庫內(nèi)。如果清理整頓工作一旦到位，完全實(shí)現(xiàn)科學(xué)健康的交易規(guī)則和管理制度，就一定會有更多甚至絕大部分籌碼返回現(xiàn)貨市場，這將對今后現(xiàn)貨市場的交易價格和信心產(chǎn)生更大沖擊。
        通過對影響供需關(guān)系有利因素和不利因素的分析是否可以這樣認(rèn)為：外部環(huán)境對我國金幣市場的影響處于中性。在內(nèi)部因素中，主要看有利因素與不利因素之間的博弈和轉(zhuǎn)化。但從管理慣性和市場慣性看，預(yù)期確定的不利因素將大于有力因素。根據(jù)以上分析，作者認(rèn)為整個市場仍有下行空間，對后市的發(fā)展謹(jǐn)慎看空，我國金幣市場的走勢繼續(xù)探底將有可能是大概率事件，這次從2011年開始的市場調(diào)整將會延續(xù)更長時間。
        在外部環(huán)境和內(nèi)部因素影響下，市場的周期性波動是不隨人們主觀意志轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。即沒有只漲不跌的市場，也沒只跌不漲的市場。目前市場的下跌正在孕育著今后的逐步回暖，廣大收藏投資者應(yīng)該對此有充分認(rèn)識，對我國金幣市場的長遠(yuǎn)發(fā)展抱有堅定信心。對廣大收藏投資者來說，目前正是收藏投資的最好時機(jī)，如果能在市場低位精心選擇自己心愛的精品并長期持有，相信在我國金幣市場下一次牛市來臨之際，一定可以得到豐厚的投資回報和收藏享受。
        當(dāng)然我國金幣市場下一個春天的來臨不但要有外部環(huán)境的支持，同時也需要有內(nèi)部因素作為基礎(chǔ)。人們希望管理層不斷加大加快對我國金幣市場發(fā)行管理銷售體制的改革，為金幣市場的早日回暖創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

        特別說明：以上數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)僅供參考，入市操作需要獨(dú)立思考。在本報告撰寫過程中得到阮強(qiáng)、陳巖磊、劉磊、白冰、楊松林、陳鵬洋等先生的支持和幫助，在此表示感謝。

        （作者：趙燕生  中國金融新聞網(wǎng)2017年7月12日刊發(fā)）

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趙老師的統(tǒng)計數(shù)據(jù)需要慢慢仔細(xì)地看，先大概看了下，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代錢幣網(wǎng)的拍賣已經(jīng)列入趙老師的統(tǒng)計范圍，感謝趙老師！

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趙老師啥時候百忙之中也幫著統(tǒng)計一下流通硬幣、流通紀(jì)念幣板塊

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確實(shí)我們現(xiàn)代網(wǎng)交易紀(jì)念幣的量是蠻多，而且精品多，但是金銀幣貴金屬少。所以現(xiàn)代網(wǎng)在紀(jì)念幣方面是獨(dú)樹一幟的。還有大量線下交易，這個數(shù)量是驚人的。這些隱性數(shù)據(jù)上去估計我們現(xiàn)代網(wǎng)可以排到前三位