股神坦言，伯克希爾過去的成功在未來很難繼續(xù)
　　馮郁青
　　股神巴菲特的伯克希爾公司在2010年的收益并沒有跑贏大市，但是從1965年到2010年的每年累計(jì)利潤依然超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)兩倍還多。
　　上周六，巴菲特公布了一年一度給股東的信。每年這個(gè)時(shí)候金融界和媒體都在期待著巴菲特的這封信， 希望從中領(lǐng)略股神的投資理念和對美國經(jīng)濟(jì)的睿智判斷。
　　2010年伯克希爾的凈收益是130億美元，現(xiàn)金儲備380億美元。每股賬面價(jià)值比上年增長13.1%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長15.1%。
　　這是連續(xù)兩年伯克希爾低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅。不過，巴菲特一貫不以跑贏大市為目標(biāo)，而是追求長期的價(jià)值增長。在過去46年間，伯克西爾的每股賬面價(jià)值從19美元增加到了95453美元，年增長率20.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)9.4%的年增長率。伯克希爾的資產(chǎn)總值現(xiàn)在大約1500億美元。
　　巴菲特再次重申因?yàn)槠湟?guī)模巨大，伯克希爾過去的成功在未來很難繼續(xù)。對于未來的收益，巴菲特希望只是平均比S&P略微高出幾個(gè)百分點(diǎn)。
　　“如果我們能成功做到這一點(diǎn)，”巴菲特在信中說，“我們將會在股市壞的年份里產(chǎn)生相對較好的收益，而在市場走強(qiáng)時(shí)面臨比較差的結(jié)果?！?br />　　投資伯靈頓賺大錢
　　伯克希爾公司2010年130億美元的凈收入很大程度上得益于收購伯靈頓鐵路運(yùn)輸，巴菲特顯然對這筆交易非常滿意。
　　“這筆交易甚至比我預(yù)期的還要好。”巴菲特在信中說。這筆263億美的巨額交易當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是對美國經(jīng)濟(jì)未來的豪賭。
　　顯然股神又賭贏了，并且不在身后，而是在一年之內(nèi)。這些鐵路資產(chǎn)在去年產(chǎn)生的運(yùn)營收益為45億美元，凈收益25億美元。這使得伯克希爾的收益比上年增加了將近40%。而奧巴馬總統(tǒng)最近宣布的530億美元的高鐵發(fā)展計(jì)劃，對于鐵路業(yè)的發(fā)展無疑起到了巨大的推動(dòng)作用，對于伯克希爾來說也應(yīng)該是個(gè)利好消息。
　　巴菲特認(rèn)為鐵路運(yùn)輸比卡車更有效和環(huán)保。隨著時(shí)間的推移，美國貨物運(yùn)輸會增加，而伯靈頓無疑會從中獲得巨大收益。
　　“鐵路需要大規(guī)模的投資才會帶來這種增長?！卑头铺卦谛胖袑懙?，“沒有人會比伯克希爾做更好的資金準(zhǔn)備，不管經(jīng)濟(jì)增長多么緩慢，市場多么混亂，我們的支票總是能兌現(xiàn)的?！?br />　　對美國經(jīng)濟(jì)有信心
　　伯克希爾的80多個(gè)產(chǎn)業(yè)包含了內(nèi)衣制衣成套設(shè)備、珠寶銷售及零部件制造。公司擁有一家鐵路公司、一家車險(xiǎn)公司以及一家私人客機(jī)公司，并運(yùn)營著發(fā)電廠和天然氣管線。由于其覆蓋面廣泛，因此伯克希爾的業(yè)績往往被認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。
　　伯靈頓投資的成功使得巴菲特對美國經(jīng)濟(jì)的未來充滿信心。
　　在過去一年對經(jīng)濟(jì)的普遍悲觀情緒中，伯克希爾60億美元的投資，90%都是用在美國本土。而在2011年，伯克希爾將會創(chuàng)紀(jì)錄地投資80億美元，其中增加的20億美元都會是在美國。巴菲特認(rèn)為，美國充滿了投資機(jī)會。
　　“別讓現(xiàn)實(shí)嚇倒了你，”巴菲特在信中說，“在我一生中，政客和專家們不停地抱怨美國面臨的可怕困難，但是我們的公民現(xiàn)在比我出生時(shí)的生活要好上六倍還多?！?br />　　巴菲特說這些“末日先知”忽略了一件事情，那就是人類的巨大潛力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有用完，而且解放這些潛力的美國體系，在過去200多年中雖然不斷被衰退和戰(zhàn)爭打斷，但依然充滿活力且有效。
　　“現(xiàn)在就像是1776年、1861年、1932年和1941年一樣，美國最好的日子還在前面。”巴菲特在信中說。
　　比亞迪股價(jià)變現(xiàn)不佳
　　伯靈頓鐵路公司并不是唯一產(chǎn)生巨大收益的資產(chǎn)。2010年美國股市大規(guī)?；厣?，也使得伯克希爾所擁有的富國銀行和可口可樂的股票都出現(xiàn)大幅增長，其中可口可樂股份的價(jià)值已達(dá)130億美元以上， 而富國銀行也超過了110億美元。
　　來自制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及零售業(yè)的收益達(dá)到25億美元以上，是一年前的一倍以上。另外，巴菲特最鐘愛的保險(xiǎn)業(yè)也為伯克希爾帶來了52億美元的收入。
　　接班人還在培養(yǎng)中
　　巴菲特去年已過80歲，并且終于選定了他的接班人——名不見經(jīng)傳的基金經(jīng)理托德·考布斯。四十歲的托德開始會管理10億到30億美元的資產(chǎn)，并且主要集中在股票投資，但是也并不局限于此。巴菲特說如果遇到合適人選還會增加一個(gè)或者兩個(gè)投資接班人。
　　巴菲特理想的接班人不僅要有極佳的投資記錄，并且對于風(fēng)險(xiǎn)有敏銳的理解，要能預(yù)測到一些沒有發(fā)生的事情。這樣的要求自然極高，伯克希爾接班人的選擇也是經(jīng)年日久。
　　“但是當(dāng)我和查理(巴菲特的合伙人)遇到托德的時(shí)候，我們知道找對了人?！卑头铺卦谛胖袑懙?。
　　將來巴菲特和查理離開公司， 投資接班人將會按照CEO和董事會的要求來管理伯克希爾所有的資產(chǎn)。巴菲特希望未來的兼并交易中董事會能聽取投資接班人的意見，但是投資接班人不具有投票權(quán)。
　　“到最后，是董事會來對任何大的兼并作決定?！卑头铺卦谛胖袑懙馈?來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）